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想重回行业前三!泸州老窖到底行不行?

时间:2022-10-18 00:10:57 | 浏览:3253

解读年报也是一个定性分析和定量分析相结合的过程。近年来泸州老窖的净资产收益率稳步上升,2021年达到了31.13%,高于贵州茅台2021年的净资产收益率29.90%;而泸州老窖净利率提升的一个重要因素是公司净利率的提升,净利率的提升则是公司

解读年报也是一个定性分析和定量分析相结合的过程。

近年来泸州老窖的净资产收益率稳步上升,2021年达到了31.13%,高于贵州茅台2021年的净资产收益率29.90%;而泸州老窖净利率提升的一个重要因素是公司净利率的提升,净利率的提升则是公司产品结构优化、中高档酒收入占比提高的结果。

那么,是什么因为驱动了公司中高档酒的占比提升呢?个人觉得其中一个重要原因就是品牌和文化。白酒身上可以附加多种属性,泸州老窖本身的文化底蕴,可以让泸州老窖有资源讲好白酒的故事。

一、从数据看泸州老窖净利率的提升

下图是从“同花顺iFinD”中提取的泸州老窖2012—2021年净资产收益率的数据,从中可以看出自2015年起泸州老窖的净资产收益率就呈现出了稳步上涨的趋势。我们都知道2012年白酒企业进入了寒冬期,数据反映出泸州老窖自从2015年就已经逐步走出寒冬期了。

2018年,泸州老窖净资产收益率突破20%;

2021年,泸州老窖净资产收益率突破30%。

再从净资产收益率的驱动因素看,泸州老窖的净资产收益率是由净利率驱动的。

2014年到2021年,公司的净资产收益率从8.68%提高到31.13%;

同期,公司的净利率从18.23%提高到38.45%,翻了一倍多。

此外,公司的资产周转率先升后降,对净资产收益率的提升贡献有限;

权益乘数先降后升,整体维持在1.5倍左右。

因此,净利率的提升才是泸州老窖净资产收益率提升的主动力。

二、从2020年酒类重新分类看净利率提升的原因

泸州老窖年报中有公司产品产销量的数据。
2021年公司中高档酒的产量同比增长了100.13%,产量翻倍;其他酒类的产量同比下降47.01%。2021年公司中高档酒的销量同比增长25.42%;其他酒类的销量同比下降51.82%。
公司给出的解释是:

产销量同比下降,主要是二曲类产品销量减少影响所致。

那么什么是二曲呢?这就得泸州老窖的产品重新分类说起了。

根据2020年年报的说法:

为实现“泸州老窖”品牌价值回归,推动“竞争型营销”战略执行落地,公司实施中高档产品整合运营,自本报告期起,公司根据产品销售价格进行重新分类,

将产品分类由以前报告期的“高、中、低档酒类”调整为“中高档酒类”和“其他酒类”。中高档酒指的是含税销售价格≥150元/瓶的白酒,主要包括国窖1573、泸州老窖特曲、百年泸州老窖窖龄酒;其它酒类指的是含税售价低于150元/瓶的酒,主要包括泸州老窖头曲、泸州老窖二曲。

销量减少的二曲,是售价低于150元/瓶的低档酒;

既然低档酒的销量减少了一半,中高档酒的销量增多了,那么,毛利率提高就是显而易见的事情了。只是不知道这算不算是“旧瓶新装”,并被称作是“价值回归”。

三、老窖,是有文化的泸州老窖

泸州老窖的2021年年报强烈推荐大家去读,感受一下那种文字渲染的氛围。昨天晚上直播的时候,小北好不容易带大家读完了——希望管理层在年报里说的那些能够落地,能够实事求是知行合一。
公司在年报中提出的2022年的收入增长目标是不低于15%。
并且公司在提及自身发展战略的时候,多次提到了“行业领袖”这种风格的词语,以行业领导者的身份在讨论自家公司的战略,比如——
成为中国白酒质量标准制定者;
全力提升中国名酒品牌价值;
建设中华酒文化朝圣之地。
注意,泸州老窖说的不是提升泸州老窖的品牌价值,而是“中国名酒”的品牌价值;不是建设泸州老窖的文化朝圣之地,而是“中华酒文化”的朝圣之地。汉语的魅力,以及泸州老窖的野心,由此可见。


不过泸州老窖确实是有文化的泸州老窖。原来在文章里跟大家提过,古代泸州这个地方户户酿酒,而且泸州是个交通重镇茶马贸易很发达。

在四川盆地的南部边缘,长江与沱江合流之处,有一座历史文化名城——泸州。

泸州古称“江阳”,它是沟通滇黔的川南重镇,经济发达,文化悠久。

“江阳尽道多佳酿”,泸州老窖大曲在1915年美国旧金山巴拿马太平洋博览会上,夺得金奖。

宋代出现了中国经济重心的南移。

长江流域的繁荣此时超过了历史上的黄河流域,泸州酒业也随之进入了一个大发展时期。

宋代,泸州地区以盛产糯米、高粱、玉米等谷物著称于世,酿酒的原料,十分丰富。北宋诗人黄庭坚曾因贬谪,来泸州住了半年。他看到泸州农业经济比周围地区发达,境内遍地粮种的高粱,都用来酿酒,不由得吟出“江安食不足,江阳酒有余”的诗句。

在他的《山谷全书》里,黄庭坚进一步描绘了泸州酒业的兴盛:

州境之内,作坊林立。官府士人,乃至村户百姓,都自备槽床,家家酿酒。

而且民间所酿,比官家酿制要更好更美得多!

发达的古代农业经济,加上舟车要冲的地理位置,使得泸州逐渐繁荣起来。

尤其是自唐初程咬金出任泸州大都督、开发泸南边地以来,民族间茶马贸易的兴起,更成为数百年来泸州地区特有的经济现象。

据《永乐大典》和地方志记载,宋王朝始在泸州设立市马场。每年冬至节前后,叙永、古蔺、黔边等地的少数民族,按照部落头人与宋王朝达成的协约,都要到泸州交售骠肥体壮的战马和其它商品马250匹。

贵州茅台曾在年报里提到说:
长期来看,白酒行业仍有“四不变二多”,即白酒作为中国人情感交流的载体没有变;作为中华民族文化符号之一没有变;作为中国人的偏爱消费品没有变;中国人消费白酒的传统风俗习惯和文化习惯没有变……

所以说,白酒行业有所发展,主要原因是我们的白酒文化,而老窖确实是有文化的老窖。

希望老窖在年报里讲的能够兑现吧~

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